【IPO前哨】沙漠之花且看昀冢电子怎么演绎“高光时间”！

　　据idc数据，全球智能手机出货量从2017年14.7亿部下降至2019年13.7亿部，这意味着手机商场现已进入了严酷的存量博弈之中，而依据各职业集中度大体提高的头绪，根本上前几名厂商的职业集中度会得到进一步的抬升，因而顺畅绑定这些头部厂商的上游厂商其成绩会得到进一步的增加，今日所剖析的科创板请求上市企业昀冢电子就是如此。

　　昀冢电子营收从2017年1.72亿元增至2019年5.2亿元，复合增加率达73.87%，其首要归功于本身竞赛实力跟上了下流（非直接）客户华为、小米、vivo、oppo厂商的开展速度。

　　昀冢电子的中心事务为音圈马达（vcm）中的精细电子零部件制作，其次为摄像头光学模组（ccm）中的精细电子零部件制作。以职业从属关系看，vcm为ccm的中心部件。

　　Ccm中的变焦马达是其间心部件，其决议了摄像头的对焦速度、变焦倍数和拍照清晰度，首要分为主动对焦马达和光学变焦马达，主动对焦马达已成为智能手机高精细微摄像头中心技能之一。现在智能手机选用的主动对焦马达首要分为3种：步进马达、超声波马达和vcm，vcm以其结构简略、体积小等特色成为现阶段主流产品。

　　以ccm龙头厂商舜宇光学为例，尽管在2017-2019年间全球手机出货量逐步下滑，可是舜宇的成绩依然向好，其原因在于，在智能手机进化的过程中，顾客对3C设备摄像头的拍照质量要求越来越高，一起却要求3C设备愈加轻浮化和便携化，这推动了3C产品从单摄像头到多摄像头的使用，亦进一步提高了职业集中度。

　　昀冢电子2019财年的前三名客户分别为tdk、日本三美、新考虑，tdk为全球抢先vcm制作商，2019年完成营收13717.26亿日元，即876.53亿元。关于这三名客户，昀冢电子供给的产品为vcm中的绝大部分零部件（其间cmi基座为昀冢电子独有的立异产品、全主动载体绕线为昀冢电子独有的立异技能），依托上述技能，昀冢电子可以将产品重复精度控制在±1um 以内，该精度及良品率高于国内平均水平。

　　同期第4/5名客户分别为丘钛科技（01478-HK）、五方光电（002962-CN），昀冢对其供货产品为af主动变焦摄像头模组中的精细电子零部件，用于高像素手机。这些零部件产品包含支架、镜头组中的镜筒、ir红外滤光片组件、双摄/多摄模组结构，其间红外滤光片组件为昀冢立异产品，现在首要使用终端厂商为oppo。

　　整体而言，尽管现在昀冢电子现已证明了其技能竞赛实力，可是有几点危险需求留意：

　　其一，新品类挑选。跟着光学变焦倍数要求越来越高，光学变焦马达中的潜望式马达使用逐步广泛，这类产品是否会对vcm的使用远景形成要挟？

　　其二，智能手机的开展培养了十分多的精细零部件厂商，比如康而富、东卓精细、贝隆精细、舜炬光电、长盈精细（300115-CN），而实际上长盈精细仅5年的成绩表现是值得警觉的：营收从2015财年38.89亿元增至2018财年86.26亿元，2019财年下滑至86.55亿元；净利润从同期4.5亿元增至2016财年6.84亿元，随后下滑至2018财年0.38亿元。

　　实际上，于昀冢电子而言，sl纯塑料件收入占比持续下降，im金属刺进成型件和cmi件收入占比上升较为显着，首要是由于：sl件竞赛较为剧烈，毛利率有所下降；sl件越难满意高端客户的需求，越来越多的产品就会选用具有微电脑控制能力和优秀导电功能的im件和cmi件。

　　现在，以昀冢为代表的小企业可以蚕食长盈精细的商场，那么未来即使昀冢可以强大，谁能确保不步长盈精细的后尘？

　　其三，以昀冢现在的复合增速水平，商场是否会给予过高的商场点评？俗话说由俭入奢易，由奢入俭难，这么高的复合增速匹配的高估值，莫非还要盼望持续坚持这么高速的增加水平吗？

　　可是关于昀冢而言，依然有稍稍等待的部分。昀冢现已指出轿车电子是其未来3-5年的开展要点，现在昀冢现已小批量出产轿车角触摸球轴承坚持架、轿车电子模块、转向体系部件等产品，首要触及轿车转向体系，未来昀冢方案将车载电子设备周边一切精细零部件模组都归入出产规模。

　　整体而言，假使昀冢顺畅上市，商场给予过高点评便要当心，由于整体而言这是一个处于萎缩中的商场，尽管在细分范畴还有增量或者说还有职业集中度提高的时机。后续需求调查昀冢成绩估值匹配的情况，以及轿车电子类产品导入的顺畅程度，假使顺畅，昀冢则有望迎来第2增加曲线。